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年底將至，央行再度重啟14天期逆回購操作，通過長短結合搭配，加大公開市場操作力度。截至12月23日，央行已連續(xù)三日操作“7+14”逆回購，利率與此前維持同一水平。在分析人士看來，當前時點投放流動性，可明顯起到維穩(wěn)跨年資金面和避免資金價格過度上行作用。

“7+14”組合

12月23日，據央行官網，為維護年末流動性平穩(wěn)，央行以利率招標方式開展了1100億元逆回購操作，其中包括100億元7天期逆回購，中標利率2.2%，以及1000億元14天期逆回購，中標利率2.35%。因當日有100億元逆回購到期，央行公開市場實現凈投放1000億元。

北京商報記者注意到，自重啟14天期逆回購后，央行分別于12月21日、22日開展了1100億元、1300億元逆回購操作，算上此次，央行分別實現凈投放900億元、1200億元、1000億元，三日累計凈投放3100億元。

從近日操作特點來看，央行主要采取的是“量增價穩(wěn)”的方式，且保持利率穩(wěn)定。尤其是月末加大了金額投放力度，呵護跨年流動性平穩(wěn)過渡。

光大銀行金融市場部分析師周茂華告訴北京商報記者，從期限結構看，等量對沖7天期逆回購資金，連續(xù)實現14天期的資金凈投放，主要是央行通過14天期逆回購操作平穩(wěn)跨年資金面。由于年底臨近，近期14天期資金利率有所上升，反映機構對跨年資金需求有所上升。

蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心副主任陶金同樣稱，央行開展14天期逆回購操作，主要還是為了維護跨年流動性，穩(wěn)定銀行間市場跨年產品的利率水平。當前，DR014(銀行間質押式回購14天期利率)自12月17日開始明顯上升，顯示跨年流動性稍緊，而DR007(銀行間質押式回購7天期利率)則持續(xù)下滑，顯示年內資金面較為寬松，因此并無必要大規(guī)模投放7天流動性。

陶金進一步指出，利率保持不變，反映了公開市場操作聚焦流動性的維護，不具有寬松的政策意味。

除了14天期逆回購加強外，央行也經過增量續(xù)作MLF(中期借貸便利)彌補了中長期流動性。12月15日，央行等價超量續(xù)作9500億元MLF，這一大手筆也超出市場預期。彼時就有多位分析人士認為，年底前降準和降息概率下降，央行將繼續(xù)加大公開市場操作力度，采取“逆回購+MLF”政策工具組合，保持市場流動性合理充裕以及市場利率水平總體穩(wěn)定。

市場資金面暖意漸顯

多個工作日加強逆回購操作后，市場資金面暖意漸顯。北京商報記者注意到，12月23日，隔夜Shibor(上海銀行間同業(yè)拆放利率)下行39.2個基點至0.623%，7天期Shibor小幅上行0.3個基點至2.064%，14天期Shibor利率則下行9.4個基點至2.846%。

陶金稱，近期市場除了月末、年末的資金需求，貨幣市場運行總體平穩(wěn)，央行公開市場操作保持了適時適度的節(jié)奏，既針對性地維護不同期限的流動性，也不主動增加波動性，體現了貨幣政策“不急轉彎”以及穩(wěn)定性。

“整體來看，央行將保持流動性處于合理充裕水平，結合經濟復蘇態(tài)勢良好，繼續(xù)對市場后續(xù)走勢構成有利支持。”針對后續(xù)資金面，周茂華認為，因年、季節(jié)等因素影響，央行將適度加大流動性投放，市場資金面較平時正常情況偏寬松;但預計隔夜利率水平在“1”附近是觀察央行短期政策的一個重要點位，如果跌破“1”央行傾向于適度回收流動性。

短期不必太擔憂收緊

針對后續(xù)貨幣政策走向，12月21日召開的國務院常務會議確定，明年一季度要繼續(xù)落實好原定的普惠小微企業(yè)貸款延期還本付息政策，在此基礎上適當延長政策期限，做到按市場化原則應延盡延，由銀行和企業(yè)自主協(xié)商確定。對辦理貸款延期還本付息且期限不少于6個月的地方法人銀行，繼續(xù)按貸款本金1%給予激勵。將普惠小微企業(yè)信用貸款支持計劃實施期限由今年底適當延長。對符合條件的地方法人銀行發(fā)放普惠小微企業(yè)信用貸款，繼續(xù)按貸款本金40%給予優(yōu)惠資金支持。

此外，為貫徹落實中央經濟工作會議精神，會議強調，努力保持經濟運行在合理區(qū)間，要保持政策連續(xù)性、穩(wěn)定性和可持續(xù)性，做好政策接續(xù)和合理調整，激發(fā)市場主體活力，穩(wěn)定市場預期。

山西證券研報認為，短期對貨幣政策的收緊還不至于太過擔憂。第一，中央經濟工作會議提出的“不急轉彎”決定了貨幣政策收緊的時點不會太早。第二，按照以往慣例央行在歲末年初往往會適時投放，流動性通常并不缺乏。不過，央行在跨年到春節(jié)這一階段的投放或許有維穩(wěn)的意圖，按照這個規(guī)律，從目前到明年2月，資金面都不會過于緊張。

陶金則稱，預計明年貨幣政策將在流動性和信用端做好配合。在流動性層面，保持合理充裕，尤其是保證中小銀行的流動性，體現“靈活精準”;在信用層面，控制擴張速度，加強宏觀審慎和窗口指導，體現“合理適度”。

“整體看，央行將保持流動性處于合理充裕水平，結合經濟復蘇態(tài)勢良好，繼續(xù)對市場后續(xù)走勢構成有利支持。”周茂華說道。(記者 岳品瑜 劉四紅)

關鍵詞： 逆回購