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5月16日，人民銀行開展1000億元中期借貸便利(MLF)操作(含對5月17日MLF到期的續(xù)做)和100億元公開市場逆回購操作。本次MLF操作和公開市場逆回購操作的中標利率分別為2.85%和2.10%，均與前值持平。

Wind數(shù)據(jù)顯示，本周共600億元逆回購和1000億元MLF到期，因此本月MLF延續(xù)了上一個月的等量續(xù)做。

從價上看，東方金誠首席宏觀分析師王青指出，5月MLF利率連續(xù)4個月保持不變，意味著在1月政策性降息后，貨幣政策在價格型工具方面持續(xù)處于觀察期。究其原因，一方面，受疫情沖擊及房地產(chǎn)下滑等因素影響，當前經(jīng)濟下行壓力進一步加大，但5月美聯(lián)儲開啟加息并公布縮表計劃，近期海外金融政策環(huán)境明顯收緊。受此影響，4月下旬之后人民幣匯率波動幅度明顯加大，整體上出現(xiàn)一定程度貶值。從兼顧內(nèi)外角度考慮，現(xiàn)階段國內(nèi)貨幣政策采取大幅寬松措施比較謹慎。另一方面，當前經(jīng)濟下行壓力主要來自疫情沖擊，具有階段性特征，逆周期調(diào)控主要以結(jié)構(gòu)性政策定向發(fā)力為主，一定程度上降低了5月下調(diào)政策利率的迫切性。

從量上看，王青認為，等量續(xù)做的原因在于受近期人民銀行上繳結(jié)存利潤、降準等影響，市場流動性已處于較為充裕的狀態(tài)。4月，1年期商業(yè)銀行(AAA級)同業(yè)存單收益率平均值為2.45%，5月以來進一步降至2.30%-2.39%區(qū)間。這已與2.85%的MLF利率形成較為明顯的“倒掛”。歷史數(shù)據(jù)顯示，在“倒掛”期間，MLF操作多以等量或減量續(xù)做為主，銀行對MLF操作需求下降。

不過，盡管本月MLF利率保持不變，但市場對5月LPR調(diào)降仍存預期。

光大證券王一峰研究團隊認為，存款自律定價機制在4月份通過宏觀審慎評估體系(MPA)考核優(yōu)惠政策，鼓勵銀行下調(diào)部分期限定期存款利率10個基點，旨在進一步從負債中長端為銀行減負，實現(xiàn)讓利實體經(jīng)濟與穩(wěn)凈息差的平衡。4月最后一周(4月25日-5月1日)全國金融機構(gòu)新發(fā)生存款加權(quán)平均利率為2.37%，較前一周下降10個基點。同時，4月至5月，隔夜和7天利率持續(xù)脫離利率走廊中樞運行，這些利好因素均有助于從一般存款和同業(yè)負債兩端改善銀行綜合負債成本，可以直接驅(qū)動5月份LPR報價下行。

王青認為，銀行負債端成本下降，有可能成為推動5月1年期LPR報價下調(diào)的主要動力;至于5年期以上LPR報價是否同時下調(diào)，考慮到5月15日人民銀行已下調(diào)首套房個人住房貸款利率下限20個基點，目前存在較大不確定性。(實習記者 許予朋)

關(guān)鍵詞： 人民銀行 中期借貸便利 金融政策 實體經(jīng)濟