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證監(jiān)會(huì)新發(fā)布的《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定》(以下簡(jiǎn)稱《若干規(guī)定》)算是這方面的一項(xiàng)全新政策，明確了分拆試點(diǎn)的七項(xiàng)條件，規(guī)范分拆上市流程，以及加強(qiáng)對(duì)分拆上市行為監(jiān)管等內(nèi)容，被認(rèn)為是A股市場(chǎng)的又一重大利好。

分拆上市案例在A股市場(chǎng)鮮見，此次政策發(fā)布并征求意見是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度改革完善的一步，可謂水到渠成。分拆上市最早出現(xiàn)在上世紀(jì)中葉，當(dāng)時(shí)西方國(guó)家的企業(yè)紛紛開展多元化擴(kuò)張之路，隨著多元化程度不斷提高，多元化經(jīng)營(yíng)效率邊際效應(yīng)遞減，部分企業(yè)開始將資產(chǎn)、業(yè)務(wù)進(jìn)行分拆，采取收縮性資本運(yùn)營(yíng)模式，進(jìn)行專業(yè)化經(jīng)營(yíng)，并按照資產(chǎn)板塊定價(jià)，進(jìn)行多渠道直接融資，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。分拆上市在成熟資本市場(chǎng)已是一項(xiàng)較為成型的基本制度。借鑒這一經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型發(fā)展時(shí)期的現(xiàn)狀，以及公司發(fā)展壯大后在現(xiàn)階段的選擇和現(xiàn)實(shí)存在的多樣化資本運(yùn)作需求，中國(guó)證監(jiān)會(huì)總結(jié)A股上市公司分拆到境外上市的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，向市場(chǎng)審慎推出這一規(guī)定。

而且，前有國(guó)際市場(chǎng)成熟經(jīng)驗(yàn)和國(guó)內(nèi)企業(yè)分拆境外上市的成功案例，后有國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)30多年發(fā)展中積累的日趨完善的監(jiān)管規(guī)則和系統(tǒng)性實(shí)踐，《若干規(guī)定》的推出可謂順理成章、水到渠成。同時(shí)，這也是補(bǔ)齊A股市場(chǎng)基礎(chǔ)制度短板，深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要舉措。

早在中上協(xié)2019年年會(huì)時(shí)，易會(huì)滿主席曾表示，深化資本市場(chǎng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和上市公司高質(zhì)量發(fā)展的必由之路，并提出按照市場(chǎng)化法治化的方向，完善分拆上市等基礎(chǔ)制度。從企業(yè)角度看，分拆上市有利于公司理順業(yè)務(wù)架構(gòu)，促進(jìn)上市公司業(yè)務(wù)聚焦，拓寬融資渠道，獲得合理估值，完善激勵(lì)機(jī)制，對(duì)更好地服務(wù)科技創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有積極意義。尤其是，在當(dāng)前政策背景下，分拆本身將有利于激發(fā)優(yōu)質(zhì)上市公司的研發(fā)能力和創(chuàng)新能力，有利于科技創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)做大做強(qiáng)。通過資本市場(chǎng)成熟的信息披露制度，促進(jìn)上市公司各業(yè)務(wù)板塊更加透明化，有利于企業(yè)真正意義上的多元化發(fā)展。從市場(chǎng)角度來看，分拆上市將進(jìn)一步提高市場(chǎng)供給質(zhì)量，提供更多優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的，加大對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的政策資金支持，切實(shí)提高上市公司質(zhì)量。從更宏觀的角度看，這也更有利于充分發(fā)揮多層次資本市場(chǎng)功能，改善直接融資比重，實(shí)現(xiàn)資源合理配置，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

此外，《若干規(guī)定》對(duì)分拆上市設(shè)置了嚴(yán)格的條件和流程，并充分強(qiáng)調(diào)監(jiān)管。對(duì)分拆上市可能導(dǎo)致上市公司“母子”公司之間利益輸送、違規(guī)關(guān)聯(lián)交易;分拆可能引發(fā)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等問題;對(duì)于少數(shù)意在炒殼、賣殼的上市公司，分拆上市后的上市公司“殼資源”面臨被濫用的風(fēng)險(xiǎn)等，監(jiān)管層將給予密切關(guān)注。一方面，注重保護(hù)投資者權(quán)益，強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)核查督導(dǎo)職責(zé);另一方面，對(duì)利用上市公司分拆從事內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等證券違法違規(guī)行為的，證監(jiān)會(huì)、交易所將依法嚴(yán)厲打擊，嚴(yán)格追究，切實(shí)保障這項(xiàng)市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度改革持續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)。一帆

關(guān)鍵詞： 開閘與約束