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開放式交易型指數(shù)基金(ETF)進(jìn)入繁榮時期，繼首批商品期貨ETF獲批之后，另一類創(chuàng)新ETF品種也取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。首批上報的增強(qiáng)型ETF已獲得證監(jiān)會受理，相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)行了答辯，近期有望面市。

多只增強(qiáng)型ETF獲受理

首批上報的增強(qiáng)型ETF共有7只產(chǎn)品，分別為招商基金的滬深300增強(qiáng)ETF和中證500增強(qiáng)ETF;國泰基金除了上報滬深300增強(qiáng)ETF及中證500增強(qiáng)ETF之外，還上報了上證50增強(qiáng)ETF;景順長城基金則布局了滬深300增強(qiáng)ETF及中證500ETF兩只基金。上述7只增強(qiáng)型ETF正式受理時間均為8月19日。

據(jù)一位基金公司產(chǎn)品部人士透露，首批受理的產(chǎn)品中有的近期已進(jìn)行了答辯，增強(qiáng)型ETF不久有望問世。

除了上述4家基金公司之外，其他基金公司也在加快布局增強(qiáng)型ETF。南方基金于8月30日上報了中證800增強(qiáng)ETF，相關(guān)材料于9月2日被接收。9月6日，天弘基金上報了天弘滬深300指數(shù)增強(qiáng)型發(fā)起式基金。

招商深證TMT50ETF基金經(jīng)理蘇燕青表示，指數(shù)增強(qiáng)型ETF是主動化管理與ETF運(yùn)作模式的一個結(jié)合。不同于以跟蹤某一特定指數(shù)為目標(biāo)的傳統(tǒng)寬基ETF和SmartBetaETF，增強(qiáng)型ETF以戰(zhàn)勝標(biāo)的指數(shù)獲得超額收益為投資目標(biāo)。

“增強(qiáng)型ETF更像是復(fù)合型的SmartBetaETF，是低波、紅利、等權(quán)等多個因子的結(jié)合。不過，基金公司并不想特別固化，希望留有調(diào)整余地。”上海一位量化投資總監(jiān)表示，增強(qiáng)型ETF與普通的增強(qiáng)型指數(shù)基金存在區(qū)別。ETF每天都要公布持倉，策略上會與普通的增強(qiáng)型指數(shù)基金稍有差異，最終的增強(qiáng)效果可能好于純被動型ETF，而略遜于普通指數(shù)增強(qiáng)基金。

ETF每天都需要公布申贖清單，若如此，量化投資的“黑匣子”就要曝光，這也是部分基金公司在布局增強(qiáng)型ETF時的主要顧慮。

“增強(qiáng)型ETF需要每天披露成份股，但量化投資經(jīng)理一般不愿意將自己的策略分享出來。這類基金是否能發(fā)展壯大，最終還是取決于投資業(yè)績是否被認(rèn)可。”一位量化投資總監(jiān)認(rèn)為。

“ETF是交易型工具，投資者的持有期不會太長。在短期的交易行為中，增強(qiáng)型ETF的超額收益能否保持穩(wěn)定也至關(guān)重要。”上海一位ETF基金經(jīng)理說。

上述基金公司量化投資總監(jiān)也擔(dān)心增強(qiáng)型ETF能否在短期內(nèi)創(chuàng)造超額收益。“同時管理增強(qiáng)ETF及普通增強(qiáng)指數(shù)基金的量化團(tuán)隊(duì)要考慮策略容量及透明程度的不同，采用不同的量化策略，一些容量小，調(diào)倉較為頻繁的策略就不適用于增強(qiáng)型ETF，增強(qiáng)型ETF偏向運(yùn)用長線的量化策略。”

“而偏長線的量化策略著眼于長期風(fēng)險溢價，不能保證每天都擊敗指數(shù)。如果投資者持有的時間很短，增強(qiáng)效果不一定比純被動ETF更好。增強(qiáng)ETF還是更適合長線配置的機(jī)構(gòu)投資者，他們持有的時間比較長，有機(jī)會獲取比普通寬基ETF更高的超額收益。”上述量化投資總監(jiān)說。

在上述投資總監(jiān)看來，普通的指數(shù)增強(qiáng)基金，管理費(fèi)較高，而且不能做日內(nèi)波段交易。“對靈活性要求較高的投資者更適合增強(qiáng)型ETF;若希望獲取較高的阿爾法，普通增強(qiáng)指數(shù)基金的效果要好一些。”

“增強(qiáng)型ETF未必會吸引資金大規(guī)模地從普通增強(qiáng)指數(shù)基金轉(zhuǎn)移過來。”上海一位ETF基金經(jīng)理稱，“有的基金公司不愿意將量化策略全部公開出來。普通增強(qiáng)指數(shù)基金是每季度才會公布前十大重倉股，它們的換倉頻率很高。變成增強(qiáng)ETF之后，換倉的頻率會有所下降。”

“ETF是以實(shí)物申贖，投資者用股票換購ETF份額時，會影響增強(qiáng)型ETF的組合權(quán)重，相應(yīng)地也影響到量化策略的運(yùn)作效果。除此之外，增強(qiáng)型ETF調(diào)倉的頻率還是會高于純被動ETF。如果增強(qiáng)ETF調(diào)倉時，遇到投資者大量贖回，可能發(fā)生某個成份券被贖回的風(fēng)險。”基于上述考慮，上海另一位量化投資總監(jiān)對布局增強(qiáng)ETF持保留態(tài)度。

上海一位基金公司產(chǎn)品總監(jiān)坦言，目前還不知道增強(qiáng)ETF的市場需求如何。“保險公司可能對此類品種感興趣，他們可以拿持有的股票換購ETF份額，達(dá)到超越基準(zhǔn)的業(yè)績目標(biāo)。但短線投資者可能不會拿增強(qiáng)ETF進(jìn)行交易，其流動性要弱于純被動ETF。”

競爭白熱化

搶占寬基指數(shù)是首要任務(wù)

在業(yè)內(nèi)人士看來，盡管存在曝光量化策略的擔(dān)心，但多數(shù)基金公司仍愿意加入增強(qiáng)ETF戰(zhàn)局的原因在于ETF競爭已是寸土必爭態(tài)勢。

“基金投資領(lǐng)域機(jī)構(gòu)化趨勢明顯，滬深300、上證50等重要寬基指數(shù)早有龍頭ETF覆蓋，搶不到寬基指數(shù)的基金公司，需要找到更強(qiáng)的投資策略。與曝光量化策略相比，形成自己的生態(tài)圈、增加客戶粘性對基金公司的吸引力更大。”上述上海量化投資總監(jiān)指出。

“增強(qiáng)型ETF只是一種嘗試，投資者是否接受，還取決于投資效果。”一位業(yè)內(nèi)人士分析。

“增強(qiáng)型ETF在海外市場并不是主流品種，這類基金需要靠業(yè)績說話，這也是很多基金公司還在觀望的原因。”上述北京ETF基金經(jīng)理分析，“對于純被動ETF，一旦有基金公司先行布局，別的公司很難撬動市場份額。而增強(qiáng)ETF不容易出現(xiàn)同質(zhì)化，它永遠(yuǎn)存在業(yè)績差異，業(yè)績好的產(chǎn)品就可以分流ETF份額。因此，在這類產(chǎn)品布局中，入場先后并不是主要的決定因素。”

還有一位量化投資人士表示，相比打價格戰(zhàn)的ETF，增強(qiáng)型指數(shù)基金更有前景，不少產(chǎn)品可以創(chuàng)造超額收益，未來會積極布局這一類產(chǎn)品。

權(quán)益類ETF去年迎來大豐收，份額大幅增長，吸引多家基金公司加入ETF戰(zhàn)場，競爭也日趨白熱化。Wind數(shù)據(jù)顯示，共有22只ETF在同期發(fā)行，包括大成有色金屬期貨ETF、富國中證消費(fèi)50ETF等。易方達(dá)中證國企一帶一路、華泰柏瑞中證科技100等9只ETF也將于近期發(fā)行。

關(guān)鍵詞： 創(chuàng)新 增強(qiáng)型ETF