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1月19日晚間，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司正式發(fā)布1件基本業(yè)務(wù)規(guī)則《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行并在精選層掛牌規(guī)則》(簡(jiǎn)稱《公開(kāi)發(fā)行規(guī)則》)，以及《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行保薦業(yè)務(wù)管理細(xì)則》(簡(jiǎn)稱《保薦業(yè)務(wù)細(xì)則》)和《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行與承銷管理細(xì)則》(簡(jiǎn)稱《發(fā)行承銷管理細(xì)則》)2件業(yè)務(wù)細(xì)則。

北京南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南1月20日對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，新三板市場(chǎng)這兩周都在翹首以盼公開(kāi)發(fā)行相關(guān)細(xì)則的落地，如今有關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則正式發(fā)布實(shí)施，宣告精選層已進(jìn)入實(shí)操階段，市場(chǎng)各方可據(jù)此著手開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)。

與征求意見(jiàn)稿比較，本次發(fā)布實(shí)施的《公開(kāi)發(fā)行規(guī)則》進(jìn)行了以下三方面調(diào)整完善：一是調(diào)整戰(zhàn)略配售范圍，刪除了保薦機(jī)構(gòu)相關(guān)子公司可以參與戰(zhàn)略配售的規(guī)定;二是調(diào)整戰(zhàn)略配售限售要求，對(duì)戰(zhàn)投所持股份設(shè)置差異化限售安排，對(duì)發(fā)行人高管、核心員工參與戰(zhàn)略配售取得的股票限售12個(gè)月，對(duì)其他投資者參與戰(zhàn)略配售取得的股票限售6個(gè)月;三是在規(guī)則條文中為保證金申購(gòu)和以其他方式申購(gòu)預(yù)留制度空間。

開(kāi)源證券投資銀行部團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人程昌森在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，首先，對(duì)于調(diào)整戰(zhàn)略配售的范圍，是由于部分市場(chǎng)主體認(rèn)為保薦機(jī)構(gòu)參與戰(zhàn)略配售可能與其保薦職責(zé)存在潛在利益沖突，不利于其就發(fā)行人是否符合發(fā)行條件、精選層入層條件獨(dú)立作出專業(yè)判斷，也不利于降低發(fā)行成本。

其次，調(diào)整戰(zhàn)略配售限售要求是為了降低集中拋售風(fēng)險(xiǎn)，提升戰(zhàn)略配售參與積極性，促進(jìn)發(fā)行成功，同時(shí)參考了境內(nèi)外成熟市場(chǎng)對(duì)不同主體所持發(fā)行前股份設(shè)置差異化鎖定期的相關(guān)安排。

再者，由于部分市場(chǎng)主體建議應(yīng)進(jìn)一步提高申購(gòu)方式的靈活性，賦予發(fā)行人和主承銷商更多的自主權(quán)，由此《公開(kāi)發(fā)行規(guī)則》將相關(guān)條款修改為“投資者應(yīng)當(dāng)按照發(fā)行人和主承銷商的要求在申購(gòu)時(shí)全額繳付申購(gòu)資金、繳付申購(gòu)保證金或以其他方式參與申購(gòu)”，后續(xù)或?qū)⒘硇幸?guī)定保證金申購(gòu)或其他方式申購(gòu)的具體安排。

此外，本次發(fā)布的《保薦業(yè)務(wù)細(xì)則》立足新三板實(shí)際，充分發(fā)揮保薦機(jī)構(gòu)資本市場(chǎng)“看門人”作用，壓實(shí)保薦機(jī)構(gòu)責(zé)任，讓投資者及時(shí)了解發(fā)行人重大經(jīng)營(yíng)變化情況?！栋l(fā)行承銷管理細(xì)則》充分借鑒境內(nèi)外資本市場(chǎng)股票發(fā)行承銷制度的有益經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合中小企業(yè)特點(diǎn)，在定價(jià)、申購(gòu)、配售、信息披露等方面作出針對(duì)性的具體安排。

新三板資深研究人士彭海對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，結(jié)合中小企業(yè)特點(diǎn)，精選層設(shè)置了多元化的定價(jià)機(jī)制，允許發(fā)行人與主承銷商根據(jù)發(fā)行人基本情況和市場(chǎng)環(huán)境等，合理選擇直接定價(jià)、競(jìng)價(jià)或詢價(jià)等方式確定發(fā)行價(jià)格。詢價(jià)機(jī)制有利于尋找均衡價(jià)格，挖掘市場(chǎng)需求，降低承銷風(fēng)險(xiǎn)，但發(fā)行成本高、發(fā)行周期長(zhǎng)，在主板大盤股發(fā)行時(shí)運(yùn)用較多，精選層要求有效報(bào)價(jià)的網(wǎng)下投資者數(shù)量不少于10家和不低于網(wǎng)下初始發(fā)行量。

彭海進(jìn)一步表示，直接定價(jià)發(fā)行對(duì)承銷商的定價(jià)能力有較高要求，但發(fā)行成本低、發(fā)行周期短、效率高，適合小盤股發(fā)行;而競(jìng)價(jià)發(fā)行的方式更加市場(chǎng)化，產(chǎn)生的發(fā)行價(jià)格反映了市場(chǎng)供求的平衡點(diǎn)。

針對(duì)精選層在申購(gòu)方面的不同之處，國(guó)都證券投資銀行總部董事副總經(jīng)理許達(dá)對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，在申購(gòu)方面，精選層新股發(fā)行目前需要投資人全額繳納認(rèn)購(gòu)的股票款，減少因投資人未履約而發(fā)行失敗的風(fēng)險(xiǎn);而其他板塊股票發(fā)行投資人在確定中簽之后才需要繳納認(rèn)購(gòu)股票款。見(jiàn)習(xí)記者 劉偉杰

關(guān)鍵詞： 公開(kāi)發(fā)行制度