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有了2月3日逆回購利率罕有地先行“降息”后，2月17日開展的中期借貸便利(MLF)跟隨式下調(diào)利率，自然也在市場充分預期之內(nèi)，1年期MLF利率由3.25%降為3.15%。除了MLF“降息”，更重要的是從公開市場操作角度看，央行當前的貨幣政策操作正從保證金融市場短期流動性充足供給，逐漸轉(zhuǎn)為著眼于投放中長期資金，修復受疫情影響的實體經(jīng)濟。

當天的公開市場操作雖然投放了3000億元流動性，但當日有1萬億元逆回購到期，實則實現(xiàn)了7000億元的流動性凈回籠，相當于用MLF縮量置換了到期的逆回購，體現(xiàn)了貨幣政策操作“縮短放長”的特點。

流動性投放“縮短放長”，說明貨幣政策操作正在微調(diào)。受突發(fā)疫情沖擊和春節(jié)期間海外市場的先行下探影響，國內(nèi)金融市場恐慌情緒一度非常濃厚。為緩解市場緊張情緒、穩(wěn)定市場信心，央行打破常規(guī)操作，節(jié)后連續(xù)多天以逆回購的方式投放巨量短期流動性，流動性規(guī)模同比增加超萬億。

正是得益于央行以流動性充足供應的方式支援金融市場，股市可以在鼠年開市首日大跌后，止跌反彈一路上揚，走出了一波超預期的持續(xù)上漲行情，市場情緒也在兩市全線飄紅中轉(zhuǎn)暖。

重大突發(fā)事件引發(fā)的金融市場波動畢竟是一時的，貨幣政策操作可以在特殊時期對金融市場提供短暫“照顧”，但其主要目標仍不能偏離服務實體經(jīng)濟。隨著金融市場運行重回正軌，疫情防控形勢逐步向好，貨幣政策操作的聚焦點也要及早從短期流動性的充足供應，重回支持實體經(jīng)濟，尤其是突如其來的疫情讓中小微企業(yè)陷入困境和個人就業(yè)壓力愈發(fā)凸顯之時，宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)要在原來既定安排的基礎上進一步加碼，才能對沖疫情的額外沖擊。這就需要貨幣政策加大逆周期調(diào)節(jié)，特別是加大對受困中小微企業(yè)、受疫情影響嚴重地區(qū)的定向支持。

用MLF縮量置換到期逆回購，就是投放中長期資金回收短期資金，增加中長期資金的供給利于引導資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟;同時，中長期資金利率的下調(diào)，也會逐漸傳導到貸款市場報價利率(LPR)和貸款實際利率，推動實體經(jīng)濟融資成本進一步下降。

受當前通脹壓力上升影響，總量貨幣政策大幅寬松的可能性并不大，下一步預計央行還會強化結構性貨幣政策的作用，通過定向降準、再貸款等方式精準滴灌實體經(jīng)濟薄弱領域，推動受疫情沖擊的實體經(jīng)濟早日重回正軌。

關鍵詞： 央行 貨幣政策